這一輪白酒行業（yè）調整，到哪個階段了？
站在不同的角度，這個（gè）問題的答案，差別很大。
資本派（pài）認為，這一輪白酒行業（yè）調整的核心是（shì）庫存。
2016年開始，白酒行業逐（zhú）步走出2013年-2015年的行業調整，迎（yíng）來一輪以高端化為主線的複蘇。
白酒產業瘋（fēng）狂了起來，頭部公司大舉擴產能，經（jīng）銷渠道積（jī）極壓貨（huò），造就了那幾年白酒產業鏈全方位（wèi）的狂飆突進。
然而，多種原因導（dǎo）致了近年白酒消費能力的下降。來不及消化的產能和庫存形成積壓，引（yǐn）發庫存-價格-銷售的惡性循（xún）環。
如果白酒行業調整（zhěng）的核心（xīn）隻有庫存，那麽，即便將2023年視為去庫存的起點，到2026年左（zuǒ）右，也（yě）會迎來周期反轉。
行業數據的指向（xiàng），從目前看來，也大（dà）致如他們所說，“擠壓式增長（zhǎng）”與“結構性繁榮”。
盡管（guǎn）2024年（nián）中國規模以上白酒企業總產量（liàng）同比下降1.8%至414.5萬千升，但銷售收入達到7963.84億（yì）元，同比增長5.3%，利潤總額2508.65億元，同比增長7.76%，整體盈利能力還略有提升。
所以，力挺白酒的眾多券商（shāng），以及部分白酒上市公司，喊出來的口號是，周期（qī）即將（jiāng）反轉，白酒正在（zài）走出調整期。
但實際上，這（zhè）一輪白酒行業調整（zhěng）的動因，並不隻有庫存，還包括經濟趨（qū）勢，白酒消費趨勢的遷移（yí），產業發（fā）展方向，頭部企業（yè）的動能培育，等等。
市場派們，明顯更加悲觀。他們認為，這一輪調整期的烈度和（hé）影響，可能會超過2013年開始的那一輪白酒行業（yè）調整。
4月底白酒上市公司（sī）交出成（chéng）績單後（hòu），有媒體統計，包括瀘州老窖、迎駕貢酒、伊力特、酒鬼酒、天佑德酒、岩（yán）石股份、皇台酒業在內（nèi）的多家白酒企業，出現經銷（xiāo）商數量減（jiǎn）少（shǎo），合（hé）計減少4000多家。20家白酒上市公司，經銷商數量淨減（jiǎn）少接近2000家。
如果加上非上（shàng）市（shì）公司，以及次級白酒分銷商的減少情況（kuàng），估計退場的白酒經銷企業，數（shù）量將會非常（cháng）龐大。
白酒經銷商，往往都是在白酒行業（yè）浸淫多年的（de）老手，堪稱最懂白酒市場的群（qún）體。如果說廠商的銷售渠（qú）道（dào）是白（bái）酒行業的動脈和靜脈，那麽，白酒經（jīng）銷商就相當於這個體係的毛細血管（guǎn）。
白酒經銷商的大規模退場說明，行業的調整陣痛，正在開始深入，可（kě）能尚未達到談（tán）論周期反轉的時刻。
2024年，白酒上市公司出現了前所未有的全方位分化——前幾年是二線及以（yǐ）下白酒出現業績趨勢分化，如今連頭部陣（zhèn）營亦未能避免，五糧液離茅台越來越遠，瀘州（zhōu）老酒也漸漸追不上山西汾酒。
就連2024年的增長先鋒山西汾酒、古井貢酒、老白幹酒，2025年Q1的業績增速都出現了大幅下（xià）滑。增速第（dì）一的古井貢酒，收入、業績增（zēng）速降至10%左右，山西汾（fén）酒降至10%以內（nèi）。再創輝煌的貴州茅台，如（rú）果出海的動（dòng）能不能持續，這一（yī）輪增長又能持續多久？
周期不會避開任（rèn）何人，隻是大家的業務節奏不（bú）同（tóng），增（zēng）長危機降臨的時間略（luè）有差異而已。
其實，各種（zhǒng）周期疊加於此刻，對於白酒行業，最大的變化正在清晰起來：白酒行業的核（hé）心驅動力，變了！
市場正在從（cóng）自上而下的“品牌時代”，過（guò）渡至自下而上的“消費時代（dài）”；市場的運營重心，從以品牌為核心的層層銷售，轉向直接對消費（fèi）者（zhě）心智的爭奪。
白酒市場進入存量時代，以及白酒消費者的年輕化，讓“少喝點、喝好點”的趨（qū）勢深入到白酒消費之（zhī）中。
於是，高品質、大品牌，定價合理、產品均衡的白酒產品，更有（yǒu）市場。這要求白酒企業調整核心，將產品本（běn）身置於品牌和渠（qú）道之上。
白酒消（xiāo）費屬性增強，對市場結構的影響在於，原來金字塔形的品牌和產品形（xíng）態，將逐步切換至啞鈴（líng）型的結構。次高端和大眾市場，正在成為最明確（què）的增長點。
這也可（kě）以解釋，即便在白酒行業的深度調整期中，山西汾酒依然（rán）可以憑借青花汾酒和玻汾（fén），保持了此前幾年的較高增（zēng）速（sù）。
貴州茅台可以下探品牌定位，培育茅台係列酒作為第二曲線。但是，與之相（xiàng）對，順鑫農業旗（qí）下的“民（mín）酒”牛欄山，已經錯過了最佳的高端化時機，將來（lái）的市場地位會比較尷尬。
2013年開始的白酒行業調整，導火索（suǒ）就是政務局的直接消失。如今，商務局也在下降。好（hǎo）在，民間宴席場景依然相對穩健，又因為消費量（liàng）大（dà）、展示和帶動性強，成為各大白酒品牌的兵家必爭之地。
這幾年，白酒市場出現了一些專供宴席市場的（de）產品（pǐn），夢之藍水晶（jīng）版，水井坊的龍鳳係列，郎酒的紅花郎，等等。那些瓶身帶紅色元素的白酒，幾乎都可以認為是宴席市場（chǎng）的潛力股。
渠道（dào）層麵，大家都已經意識到，傳統大商模式（shì），已經無法幫助白酒品牌直接觸達（dá）消費者。當前，幾乎所有主流白酒廠商，都在強調BC聯動——品牌直接下場，帶領經（jīng）銷渠道，服務終端消費者。
一個明（míng）顯的變化是，多家白酒廠商，已經在財報中強調終端數量的規模和增長，並階段性地將其重要（yào）性置於經銷商之前。
在這個過程（chéng）中，白酒品牌都（dōu）將開（kāi）瓶率作為重點考核目標，推動終端消費，消化社會庫存，保證（zhèng）銷售體係的正常運轉。
所以，這一輪白酒（jiǔ）行業調整，並不（bú）完（wán）全是因為庫存周期，而是整個白酒（jiǔ）產業邏輯的扭轉。讓白酒這個（gè）消費品，回到消費的核心定（dìng）位之（zhī）上。
部分清醒的白（bái）酒公司，將當下市場定義為——仍處於深度調整期。開（kāi）始控製核心產品的出貨量，控貨（huò）穩價（jià）促市場，開始體係性地調整運作模式，全麵擁抱消費（fèi）者，順應白酒行（háng）業（yè）新趨勢（shì）。
2013年白酒行（háng）業調整，次年，白酒市場收入、利潤下降，大麵積虧損。白酒上市公（gōng）司中，除了茅台，幾乎都遭遇業績下滑甚（shèn）至是虧損。不少中小型白酒品牌，消失於市場動蕩中。行業（yè）花了3年時間（jiān），才慢慢等到了複蘇的信（xìn）號。
與當年的快刀斬亂麻相比，如今這一輪行業調整，頗有點鈍刀割肉（ròu）的意思。如果從2023年糖（táng）酒會（huì）“吹哨（shào）”算起，時間也已經過去了兩三年，但從現在的整體（tǐ）狀況來看，拐點可（kě）能還沒到。
作者：斑馬消費 楊偉 來源（yuán）：雪球
