這一輪白酒行業調整，到哪個階段了？
站（zhàn）在不同的角度，這個問題的答案，差別很大。
資本派認為（wéi），這一輪白酒行業調（diào）整的核心是庫存。
2016年開始，白酒行業逐步走出2013年-2015年的（de）行業調整，迎來一輪以高端化為主（zhǔ）線的複蘇（sū）。
白酒（jiǔ）產業瘋狂（kuáng）了起來，頭部公司大舉擴產能（néng），經銷渠道積（jī）極壓貨，造就了那幾年白酒產業鏈全方位的狂飆突進。
然而，多（duō）種原因導（dǎo）致了近年白（bái）酒消（xiāo）費能力的（de）下降。來不及消化（huà）的產能和庫存形成積壓，引發庫存-價格-銷（xiāo）售的惡性循環。
如果（guǒ）白酒行業調整的（de）核心隻有（yǒu）庫存，那麽，即便將2023年視（shì）為去庫存的起點，到2026年（nián）左右，也（yě）會迎來周（zhōu）期反轉。
行業數據的指向，從目（mù）前看來，也大致如（rú）他們所說，“擠壓式增長”與“結（jié）構性（xìng）繁榮”。
盡（jìn）管2024年中國規模以上白酒企業總產量同（tóng）比下降1.8%至414.5萬千升，但銷售收入達（dá）到7963.84億元，同比增長5.3%，利潤總額2508.65億元，同比增（zēng）長7.76%，整體（tǐ）盈利能力還略有提升。
所以，力（lì）挺白酒的眾多券（quàn）商，以及（jí）部分白酒上市公司，喊出來的口號是，周期即將（jiāng）反轉（zhuǎn），白酒正在走（zǒu）出調整期。
但實際上，這一輪白酒行業調整的動因，並不隻有庫存，還包括經濟趨勢，白酒消費趨勢的遷移，產（chǎn）業（yè）發展方向，頭部企業的動能培育，等等。
市場派們（men），明顯更加悲觀。他們認為，這一輪（lún）調整期的烈度和影響，可能會超過2013年開始的那一輪白（bái）酒行業調整（zhěng）。
4月底白酒上（shàng）市公司交出成績單後，有媒體統計（jì），包（bāo）括瀘州老（lǎo）窖、迎駕貢酒、伊力特、酒鬼酒、天佑德酒、岩石股份、皇台酒業在內的多家白酒（jiǔ）企業，出現經銷（xiāo）商數量減（jiǎn）少，合計（jì）減少4000多家。20家白酒（jiǔ）上市公司，經銷商數量淨減少接近2000家。
如果加上非上市公司，以及次級（jí）白酒分（fèn）銷商的減少情況，估計（jì）退場（chǎng）的白酒經銷企業（yè），數量將會（huì）非常龐（páng）大。
白酒經銷商，往往都（dōu）是在白酒行業浸淫多年的（de）老手，堪稱最懂白酒市場的群體。如（rú）果說廠商的銷（xiāo）售渠道（dào）是白酒行業的動脈和（hé）靜脈，那麽，白酒經銷商就相當於這個體係的毛（máo）細血管（guǎn）。
白酒經銷商的大規模退場說明，行（háng）業的調整陣（zhèn）痛，正在開（kāi）始深入，可能尚未達到談論周期反（fǎn）轉的時刻。
2024年，白酒上市公司出現了前所（suǒ）未有（yǒu）的全方位分化——前幾年是二線及以下白酒出現業績趨勢分化，如今連頭部陣營（yíng）亦未能避免，五糧液離茅（máo）台（tái）越來越遠，瀘州老酒（jiǔ）也漸漸追不上山西汾（fén）酒。
就（jiù）連2024年的增長先鋒山西汾（fén）酒（jiǔ）、古井貢酒、老白幹（gàn）酒，2025年Q1的業績增（zēng）速都出現了大幅（fú）下滑。增速第（dì）一（yī）的古井貢酒（jiǔ），收入、業績增速降至10%左右，山西汾酒降至（zhì）10%以內。再（zài）創輝煌的（de）貴州茅台（tái），如果出海的動能不能持續，這一輪增長又能持續多久？
周期不會避開任何人，隻是大家的業務節奏不同，增長危機降臨的時間略有差異而已。
其實，各種（zhǒng）周期疊加於此刻（kè），對於白酒行業（yè），最大的變化（huà）正在（zài）清晰（xī）起（qǐ）來：白酒行業的核心驅動力，變了！
市場正（zhèng）在從自上而下的（de）“品牌時代”，過（guò）渡至自下而上的“消費時代”；市場的運營重心，從以品牌為核心的層層銷售，轉向直接對消費者心（xīn）智的爭奪。
白酒市場進入存量時代，以（yǐ）及白酒消費者的年（nián）輕（qīng）化，讓“少喝點、喝好點”的趨勢深入到白（bái）酒消費之中。
於是（shì），高品質、大品牌，定價合理、產品均衡的白酒產品，更有市場。這要求白酒（jiǔ）企業調整核心，將產品本身置於品牌和渠道（dào）之上。
白酒（jiǔ）消費屬性增（zēng）強，對市場結構的影響在於（yú），原來金字塔形的（de）品牌和產品形態，將逐步切換（huàn）至啞鈴型的結構。次高端和（hé）大眾市場，正在成為最明確的增長點。
這也可以解釋，即便在白（bái）酒行業的深度調整期中，山西汾酒依然（rán）可以憑借青花汾（fén）酒和（hé）玻汾，保持了此前幾（jǐ）年的較高增速。
貴州茅台可以下探品牌定位，培育（yù）茅台係（xì）列酒作為第（dì）二曲線。但是（shì），與之相對，順鑫農業旗下的“民酒”牛（niú）欄山，已經錯過了最佳的高端化時機，將來的市場地位（wèi）會比較尷尬。
2013年開始的白（bái）酒行業調整，導火索就是政務局的直接消失。如今，商務局也在下降（jiàng）。好在，民間宴席場景（jǐng）依然（rán）相對穩健（jiàn），又因為消費量大、展示和帶動性強（qiáng），成為各（gè）大白酒品牌的（de）兵家必（bì）爭之地。
這（zhè）幾年，白酒市場出現（xiàn）了一些（xiē）專供宴席市場的產品，夢（mèng）之（zhī）藍水晶版，水井坊的（de）龍鳳（fèng）係列，郎酒的（de）紅花郎，等等。那些瓶身帶紅（hóng）色元素的白酒，幾（jǐ）乎都可以認為是宴席市場的潛力（lì）股。
渠道層麵，大家都已經意識到，傳統大商模式，已經無法幫助白酒品牌直接觸達消費者。當前，幾乎所有主（zhǔ）流白酒廠商，都在強調BC聯動——品牌直接下場，帶（dài）領經銷（xiāo）渠道，服務終（zhōng）端（duān）消費者。
一（yī）個明顯的變化是，多家白酒廠商，已經在財報中強調終端數量的規模和增長，並階段性地將其重要性置於經銷商之前。
在這個過（guò）程中，白酒品牌（pái）都將開瓶率（lǜ）作為重點（diǎn）考核目標，推動終端消費，消化社會庫存，保證銷售體係的（de）正（zhèng）常運轉（zhuǎn）。
所（suǒ）以（yǐ），這一輪白（bái）酒行業調整，並不完全是因為庫存周期，而是整個白酒產業邏輯的扭轉。讓白酒這個消費品，回（huí）到消費的核心定位之上（shàng）。
部分清醒的白酒公（gōng）司，將當（dāng）下市場定義為——仍處於深度調整期。開始控製核心產（chǎn）品的出貨量，控貨穩價促市場，開始體係性地調整運作模式，全麵擁抱消費者，順（shùn）應白酒行業新趨勢。
2013年白酒（jiǔ）行業（yè）調整，次（cì）年，白酒市場（chǎng）收（shōu）入、利潤下（xià）降，大麵積虧損。白酒上（shàng）市（shì）公司中，除了茅（máo）台，幾乎都遭遇業績下滑甚（shèn）至是虧損。不少中小型白酒品牌，消失於市場動蕩中（zhōng）。行業花了3年時間，才慢（màn）慢等到了複蘇的信號。
與當年的快刀斬亂麻相比，如今這一輪行業調整，頗有點鈍刀割肉的意思。如果從2023年糖酒會“吹哨”算起，時間也已經（jīng）過去（qù）了兩三年，但（dàn）從現在的整體狀況來看，拐（guǎi）點可能還沒到（dào）。
作（zuò）者：斑馬消費 楊（yáng）偉 來源：雪球
