這一輪白酒行業調（diào）整，到哪個階（jiē）段了？
站在不同的角度，這個問題的答（dá）案，差別很大。
資本派認為，這一輪白酒行業調整的核心是庫存。
2016年開始，白酒（jiǔ）行（háng）業逐步走出2013年-2015年的（de）行業調整，迎來一輪以高端化（huà）為主線的複蘇。
白酒產業瘋狂了起（qǐ）來，頭部公司大舉擴產能，經銷渠（qú）道積極壓貨，造就了（le）那幾年白酒產業鏈全方位的狂飆突進（jìn）。
然而，多（duō）種（zhǒng）原因導（dǎo）致了近年白酒消費能（néng）力（lì）的（de）下降。來不及消化（huà）的產能和庫存形成積壓，引發庫存-價格-銷售的惡性循環。
如（rú）果白酒行業調（diào）整的（de）核心隻有庫存，那麽，即便將2023年視為（wéi）去庫（kù）存的起點，到2026年左右，也會迎來周期反轉。
行業數據的指向（xiàng），從目（mù）前看來，也大致如他們所說，“擠壓式增長”與（yǔ）“結構性繁榮”。
盡管2024年中國規模以上白酒企業總產量（liàng）同比下降1.8%至414.5萬千升，但銷售收入達到7963.84億元，同（tóng）比（bǐ）增長5.3%，利潤總額2508.65億元，同比增長7.76%，整體盈利能力還略有提（tí）升。
所（suǒ）以，力挺白酒的眾多券（quàn）商，以及部分白酒上市公司，喊出來的口號是，周期即將反轉，白酒（jiǔ）正在（zài）走出調整期。
但實際上，這一輪白酒行業調整的動（dòng）因，並不隻有（yǒu）庫存，還包括經濟趨勢，白酒消費趨勢的遷移，產業發展方向，頭部企業的動（dòng）能培育，等（děng）等。
市場派們，明顯更加（jiā）悲觀。他們（men）認為，這一輪調整期的烈度和影響（xiǎng），可能會超過2013年開始的那（nà）一輪（lún）白酒行業調整。
4月底白酒上市公司交出成績單後，有媒（méi）體統計，包括瀘州老窖、迎（yíng）駕貢酒、伊力（lì）特、酒鬼酒、天佑德（dé）酒、岩石股份、皇台酒業在內的多家白酒企業，出現經銷商數量減少，合計減少4000多（duō）家。20家白酒上市公司，經銷商數（shù）量淨減（jiǎn）少接近2000家。
如果加上非上市公司，以及次級（jí）白酒分銷商的減少情況（kuàng），估計退場的白酒經銷企業，數量（liàng）將會（huì）非常龐大。
白（bái）酒經銷商，往往都是在（zài）白酒行業浸淫多（duō）年的老手（shǒu），堪稱（chēng）最（zuì）懂白酒市場的群體。如果說廠商的銷售渠道是白酒（jiǔ）行業的動脈和靜脈，那麽，白酒經銷商就相當於這個體係的毛細血管。
白酒經（jīng）銷商的大規模退場說明，行業的（de）調整（zhěng）陣（zhèn）痛，正在開始深入，可能尚未達到談論周期（qī）反（fǎn）轉的時刻。
2024年，白酒上市公司出現了前所（suǒ）未有的全方位分化——前（qián）幾年是二（èr）線及以下（xià）白酒出現業（yè）績趨勢分化，如今（jīn）連（lián）頭部（bù）陣營亦未能避免（miǎn），五糧液（yè）離茅台越（yuè）來越遠，瀘州老酒也漸漸追不上山西汾酒。
就連2024年的增長先鋒山西汾酒（jiǔ）、古井貢酒、老白幹酒，2025年Q1的業績增速都出現了大幅下滑。增速第一的古井貢酒，收（shōu）入、業績增速降至10%左右，山西汾酒降至10%以內。再（zài）創輝煌的貴州（zhōu）茅台，如果出海的動能不能（néng）持續，這一輪增長又能持續多久？
周期不會避開任何人，隻是大家的業務節奏不同，增長危機降臨的時間略有差異而已。
其（qí）實，各種周期疊加於此刻（kè），對於白酒行業，最大的變化（huà）正在清晰起來：白酒行業的核心驅動力（lì），變了！
市場正（zhèng）在（zài）從自上而下（xià）的“品牌時代”，過渡至自下而上的“消費時代”；市場的運營重心，從以品牌為核心的層層銷售，轉向直接對消費（fèi）者心智（zhì）的爭奪。
白酒市場進入存量時（shí）代，以及白酒消費者的年輕化，讓“少喝點、喝好點”的（de）趨勢深入到白酒消費之中。
於是，高品質、大品牌，定價合理、產品均衡的白酒（jiǔ）產品，更有市場。這要（yào）求白（bái）酒企業調整核心（xīn），將產品本身（shēn）置於品牌和（hé）渠道之上。
白酒消費（fèi）屬（shǔ）性增強，對市場結構的影響在於，原來金字塔形的品牌和產品形態，將（jiāng）逐步切換至啞鈴型的結構。次高端和大眾市場，正（zhèng）在成為最明（míng）確的增長點。
這也可（kě）以解釋，即便在白酒行業的（de）深度調整期中，山西汾酒依然可以憑借青花汾酒和玻汾，保（bǎo）持了此前幾年的較高增速。
貴州茅台（tái）可以下探品牌定位，培育茅台係列酒作為第二曲線。但是，與之相對，順鑫（xīn）農業旗下的“民酒”牛欄山，已經錯過了最佳的高端化時機，將來的市場地位會比較尷尬。
2013年開始的（de）白酒行業調整，導火索（suǒ）就是政務局的（de）直接消失。如今，商務（wù）局也在下降。好在，民間宴席場景依然相對穩健，又因為消費量大、展示和帶動性強，成為（wéi）各大白（bái）酒品牌的兵家必爭之地（dì）。
這幾年，白酒市場出現（xiàn）了一些專供宴席市（shì）場的產品，夢之藍水晶版，水井坊的（de）龍鳳係列，郎酒的紅花郎，等等。那些（xiē）瓶（píng）身帶紅色元素的白（bái）酒，幾乎（hū）都可（kě）以認（rèn）為是宴席市場的潛（qián）力股。
渠道層麵，大家都已經意識到，傳統大商模式，已經無法幫助白酒品牌直接觸達消費者。當（dāng）前，幾乎所（suǒ）有主流白酒（jiǔ）廠商，都在強調BC聯動——品牌直接（jiē）下場，帶領經銷渠道，服務終端消費者。
一個明顯的變化是，多（duō）家白酒廠商，已經在財報中強調終端數量的規模和增長，並階段性地將其重要性置於經銷商之前。
在這個過程中，白（bái）酒品牌都將開瓶率作為重（chóng）點考核目標，推動終端消費，消化社會庫存，保證（zhèng）銷售體係（xì）的正常運轉。
所（suǒ）以，這（zhè）一輪白酒行業調整，並不完全是因為庫存周（zhōu）期，而是整個白酒產（chǎn）業邏輯的扭轉。讓白酒這個消費品，回到消費的核心定位之上。
部分清醒的（de）白酒公司，將當下市場定義為——仍處於深度調整期。開始控製（zhì）核心產品的出貨量，控貨穩價促市場，開始體係（xì）性地調整運作模式，全麵擁抱消費者，順應白酒行業新趨勢。
2013年白酒行業調（diào）整，次年，白酒市場收入、利潤下降，大麵積（jī）虧損。白酒上市公司中，除了茅台，幾乎都遭遇業績（jì）下滑甚至是虧（kuī）損。不少中小型白酒品牌，消失（shī）於市場動蕩中。行業花了3年時間，才（cái）慢慢等到了複蘇的信號。
與當年的快刀斬亂麻相比，如今這（zhè）一輪行業調整，頗有（yǒu）點鈍刀割肉的意（yì）思。如果從2023年糖（táng）酒會“吹哨”算起，時間也已（yǐ）經過（guò）去了兩（liǎng）三年，但從現在的整體狀況來看，拐點可能還（hái）沒到。
作者：斑馬消費（fèi） 楊偉 來源：雪球
